专栏:扭曲的能量冲击充电昂贵的美元
时间：2022-09-01 17:12
路透伦敦8月24日电- - -在经历了夏季的休整后，大西洋两岸的能源价格冲击形成鲜明对比，令美元重获动力，英镑和欧元本周再度受到冲击。
尽管“做多美元”被认为是世界上最拥挤的交易，而且长期估值昂贵，相对实际收益率不断下降，但美元兑欧元汇率仍将再次升至近20年来的最高水平，兑英镑汇率也将达到疫情后的峰值。
美国国内的每个人似乎都被一种“通胀见顶”的说法所束缚，自6月份以来，汽油零售价下降了逾20%，至每加仑不到4美元，似乎再次提振了美国经济，而在欧洲，人们几乎不会注意到这一点。
当然，在欧洲，原油价格和汽油零售价格之间的关系没有那么紧密。但是，由于西方国家与俄罗斯在乌克兰问题上的对峙，天然气价格持续而令人眩目的下跌，可能会在即将到来的冬季对家庭和企业造成更大的伤害——削减预算、加速通货膨胀、提高利率和加速衰退。
由于天然气的市场价格已是一年前的6倍以上(部分原因可能是为了避免冬季配给而疯狂提前储存天然气)，外汇市场正再次反思对相对增长和通胀的冲击。
分析师现在预计，欧元区通胀率将在年底前达到两位数。英国已经达到了这一水平，上个月的年度物价涨幅超过了10%，花旗集团的经济学家现在怀疑，不断上升的能源价格上限和家庭取暖费用可能会在明年达到18%，比英格兰银行的预测高出5个百分点。阅读更多
哥伦比亚Threadneedle多策略投资主管史蒂文·贝尔(Steven Bell)描述了欧洲和美国能源价格的“巨大分歧”，欧洲今年冬天“几乎不可避免的衰退”，以及英国“迫在眉睫的灾难”。
贝尔指出，现在欧洲和英国的天然气价格是大西洋彼岸的8倍。尽管政府可能会提供一些支持，但英国家庭平均能源账单在不到12个月的时间里将以前所未有的3000英镑的速度增长。
除了对经济增长的打击之外，市场还怀疑，这一冲击对经济衰退的影响，可能会促使欧洲央行在加息方面比最近大胆加息的美国联邦储备理事会(fed，美联储)鹰派更克制。
面对这种宏观上的不匹配，以及美国在冬季可能明显优于美国的表现，外汇市场竞相进行调整。
“强大的美元可能会变得更强大，”贝尔说。
然而，人们仍有一种痛苦的感觉，即美元应该已经在很大程度上实现了这一目标。
不舒服
Insight Investment外汇解决方案主管弗朗西斯卡?福纳萨里(Francesca Fornasari)表示，目前外汇市场显然“高度关注”跨大西洋能源价差。
但她认为，美元看起来仍然非常昂贵，从现在开始可能很难获得收益。
尽管形成鲜明对比的能源冲击似乎无法在未来看到，但这一情况的相对变化并非不可想象，8月份的商业调查显示，欧洲企业的表现还没有明显落后，投资者已经在准备大幅减持欧洲资产。
例如，美国银行(Bank of America)的月度基金经理调查显示，全球基金中有34%的基金减持欧洲股票，这一数据比长期平均水平低两个标准差，令美国股票的净增持情况大为缓解。
这就降低了昂贵的美元的氧气含量。
"美元估值过高，" Fornasari说。"“按公允价值模型计算，它被高估了约20%，是过去30年里最极端的水平之一。”
“对任何投资者来说，做多一种被高估20%的货币都是一种不舒服的处境。”
“增持美元不会阻止美元走高，但会加大美元升值的难度。”
什么能改变这个故事?
政府的支持可能会抵消欧洲最糟糕的情况，或者一旦天然气储量达到最大，或者全球经济衰退担忧迅速抑制能源需求，天然气价格可能会迅速回落。也就是说，在全球经济衰退时期，美元往往会受益，因为受到惊吓的海外美国投资会回到国内市场，或者只是美元现金——现在名义上比过去几年更有吸引力。
另一方面可能是美国国内经济活动再次恶化，美联储过于急切，甚至对美国中期选举感到焦虑。
尽管本周美元兑欧元和英镑汇率出现了新的突破，但美元指数仍未超过6月份的峰值。它可能需要更多的精力来跨越这一障碍。
本文作者为路透社财经与市场特约编辑。这里所表达的任何观点都是他自己的观点
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