分析:随着银行资金枯竭，美国私人能源生产商开始利用利基融资
时间：2022-12-28 17:42
路透12月20日电- - -美国私营油气公司越来越多地转向一种利基融资结构，即将其生产证券化，在传统资源变得更加昂贵或枯竭之际，这为生产商和所有者提供了一种融资渠道。
该产品被称为PDP资产支持证券化(ABS)，它将公司经过验证、开发和生产(PDP)石油和天然气业务产生的收入，并将这些现金流作为债券抵押出售给投资者。
由于利益相关者向银行施压，要求银行以环境影响为由限制对油气行业的贷款，相比上市同行，私营能源生产商更依赖银行贷款，因此它们能够通过这种利基产品继续获得外部融资。
盛德国际律师事务所(Sidley Austin LLP)合伙人兼能源专家丹尼尔·艾利森(Daniel Allison)表示:“这种产品与主要依赖商业银行提供的左轮手枪的私营上游公司产生了共鸣，但这种融资的可获得性已经下降。”
虽然赖萨能源于2019年9月完成了首个评级PDP证券化，但2020年大宗商品价格波动和生产商破产潮阻碍了其初步应用。然而，在过去一年左右的时间里，随着大宗商品价格在2022年达到多年高点，企业和投资者越来越注意到这一点。
根据古根海姆证券(Guggenheim Securities)的数据，2022年，与能源行业相关的ABS在公开和私人市场售出了超过39亿美元，而2021年为12亿美元。这家投资银行帮助乔纳能源在10月份出售了7.5亿美元的资产支持证券，这是目前完成的最大的资产支持证券。
怀俄明州最大的天然气生产商纯西能源公司(PureWest Energy)已经接受了这种产品，该公司已经发行了两笔此类交易:继2021年11月发行6亿美元债券后，8月发行了3.65亿美元债券。
PureWest首席财务官Ty Harrison解释说，PDP证券化将石油和天然气井围起来，这样一来，这些井的现金就可以用于偿还债务。稳健的对冲策略可确保大宗商品价格的波动不会抑制向投资者支付的能力。
哈里森说，圈定债券通常具有投资级评级，这意味着能源生产商可以以较低的成本融资:利率大约比定期贷款或高收益债券等传统替代品低2 - 3个百分点。否则，能源生产商将被评为垃圾级。
一位不愿透露姓名的投资者表示，投资者(最常见的是保险公司)在定价方面也有好处，因为这些PDP ABS的收益率至少比同类投资级公司债高出100-150个基点。
日益增长的吸引力
除了为日常运营提供融资外，拥有能源生产商的私人股本公司正在探索将PDP证券化作为投资者的发薪日。
这种吸引力源于收购公司无法以更好的估值出售或上市公司，而只是从大宗商品价格上涨中获取利润。资产证券化有效地将利润集中起来，并将其作为临时奖励分配给投资者，让所有者有时间在ABS的有效期内(通常为三到五年)寻找另一种退出方式。
Terra Energy Partners就是一个例子。据路透社5月报道，该公司所有者Kayne Anderson Capital Advisors和华平投资集团(Warburg Pincus)正试图出售该公司，目前该公司正在寻求ABS交易。
投资银行杰富瑞(Jefferies)工业、能源和基础设施部门全球主管Pete Bowden表示:“未来将会有更多此类交易，因为私人股本所有者希望将未能达到合理出售估值的资产变现。”
PDP ABS产品并不适合所有人:它要求油气井以稳定的生产速度和低产量递减率，而这些井通常是老钻井地点。新页岩井的初始产量很高，因为油气通过水力压裂过程释放出来，然后很快就会减少。
Sidley的Allison表示，那些产品适用的公司有很大的胃口:今年有六家公司与他的公司接洽，要求安排PDP证券化，还有更多公司处于早期谈判阶段。
古根海姆证券(Guggenheim Securities)固定收益部门主管科里?韦辛格勒(Cory Wishengrad)表示:“随着上游企业越来越多地利用ABS市场，将其作为其资本结构的重要组成部分，我们将看到明年ABS发行的进一步增长。”
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