在英国央行干预英国国债市场后，养老基金投资策略再度受到关注_综合快讯_百科

在英国央行干预英国国债市场后，养老基金投资策略再度受到关注

时间：2022-10-08 15:01

英国国债市场的动荡导致英国央行(Bank of England)上周大举干预，这种动荡的影响仍在继续。

在养老基金大举抛售英国国债之后，英国央行上周三被迫买入了期限为20年或30年的长期英国国债。

这些养老基金一直在从事一种被称为负债驱动投资(LDI)的策略，尽管它已成为一个价值1.5万亿英镑的市场，但直到上周，在养老金投资领域之外，人们对它知之甚少。

在这些策略下，养老基金寻求更好地匹配其资产(计划成员的退休储蓄)与负债(承诺在这些成员退休时支付的未来养老金)的方法。

他们是通过衍生品合约(一种利用杠杆的方式)实现这一目标的，但当市场对夸西?夸滕(Kwasi Kwarteng)在其迷你预算中提出的借款计划感到恐慌，导致英国国债收益率飙升时，负责撰写这些衍生品合约的投资银行从养老基金那里寻求更多资金，以反映英国国债价格正在下跌(收益率和价格走势相反)的事实。

这件事引起了许多误会。一是英国央行已经花费650亿英镑来支撑国债市场。它并没有这样做:它只是表示，在其干预下，它最终可能花费的最大金额将是650亿英镑。

另一种说法是，这是纳税人对养老基金的某种纾困。再次,它不是。

这更类似于英国央行的资产购买计划，行话叫做“量化宽松”(Quantitative Easing)，即英国央行购买金边债券等资产，并将其持有在其资产负债表上。不过，英国央行更希望这一最新举措不被视为量化宽松，而更像是确保市场环境更加有序的一项特别操作。

养老基金并不是纳税人不劳而获，英国央行也不是花了钱就一无所得——它持有英国国债，其利息将由英镑支付。

其他的误解与那些参与LDI的人有关。

富时100指数成分股中规模最大的保险公司之一Legal & General的股价因其参与LDI市场的问题开始受到质疑而承压。

从9月22日收盘——Kwarteng公布他的迷你预算的前一晚——到上周五晚上收市，Legal & General的股价下跌了近15%。

这可能是因为这一事件以一种不光彩的方式让人们看到了法通在LDI市场上的角色。有广泛报道称，上周早些时候，英法公司要求养老基金客户拿出更多现金，以应对不断下跌的英国国债价格，因此抛售势头有所增强。

投资银行杰富瑞(Jefferies)周一表示，该保险公司可能因此面临资金外流的风险:“对法通来说，最大的风险是，这场危机让该公司的风险管理能力失去了信誉。

“在这个过程中，随着客户重新配置流动性风险较低的替代策略，这可能会引发LDI基金的资金外流。”

因此，法通今日在证券交易所的公告是一件大事，它阐明了自己在LDI中的角色，并试图缓解投资者的焦虑。

该公司明确表示，其资产管理部门Legal & General Investment (LGIM)只是在LDI客户(养老基金)与那些交易的另一方市场对手方(主要是投资银行)之间充当代理。

该行补充称，其结果是，它“因此没有资产负债表敞口”。

法通还称赞了英国央行的干预，并表示，利率因此下降了。

该公司补充称:“这些措施有助于减轻我们客户的压力。”

该保险公司还补充称，尽管其持有英国国债是其投资活动的一部分，但抛售并未影响其资本或流动性状况。

声明还称:“尽管市场动荡，但该集团的年金投资组合在满足抵押品要求方面没有遇到任何困难，我们也没有被迫抛售金边债券或债券。”

该声明发布后，律通的股价上涨了5%以上，而另外两家富时100指数寿险公司英杰华和凤凰集团的股价也出现反弹。

尽管法通公司的声明可能平息了外界对其在LDI市场中所扮演角色的紧张情绪，但对整个市场而言可能并不能起到这样的作用。人们理所当然地感到困惑和担忧:固定收益养老基金在理论上本应是投资领域中一个格外安全而沉闷的角落，但由于衍生品产品的介入，为何突然变得天生风险更大，而且容易受到市场波动的影响。

Next首席执行官、英国商界最有影响力的人物之一沃尔森勋爵(Lord Wolfson)上周表示，他曾在2017年致函英国央行(当时马克?卡尼(Mark Carney)担任央行行长)，概述了他对LDI战略的担忧。

他表示，这种策略——购买英国国债，然后将其作为抵押品，以获得在英国国债市场的进一步敞口——“总是像一枚随时会爆炸的定时炸弹”。

因此，法通公司今天的声明远未意味着此事的结束。

下议院财政特别委员会(Commons Treasury select Committee)目前正在调查这一问题，并将对养老金监管机构提出质询。英国金融市场行为监管局(Financial Conduct Authority)和英国央行也可能被问及他们所知道的情况。

一位参与发明LDI策略的银行家本周向英国《金融时报》表示，该技术“在过去20年帮助稳定了养老金资金”，并帮助“为数百万固定收益基金成员提供了一个未来”。

但似乎有可能，被授权维护英国金融体系稳定的英国央行，现在将寻求降低市场这一特定领域的风险。

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