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我们能从日本房地产泡沫吸取什么教训?

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刘威威

2021-01-07 11:36  株式会社 One Piece


在当前的全球金融危机下,国际经济学界有很多关于如何防止日本在泡沫经济结束后遭受的那种长期衰退的讨论。

1985年到1990年这段时间是日本空前繁荣的时期。但这也是一个充斥着富裕、腐败、奢侈和浪费的镀金时代。当泡沫经济年代结束时,日本进入了长期的衰退,至今仍未完全恢复。

泡沫经济是什么时候开始的,又是什么时候结束的?

经济历史学家通常认为,泡沫经济始于1985年9月,当时日本和其他五个国家在纽约签署了《广场协议》(Plaza Accord)。该协议要求美元对日元贬值,本应通过降低美国出口价格来增加美国出口。

但这也降低了日本公司购买外国资产的成本。他们在海外大举收购,买下了纽约的洛克菲勒中心(Rockefeller Center)、夏威夷和加州的高尔夫球场等地产。

到1989年12月,日经225指数达到近39000点。但从1990年开始,股市开始螺旋式下跌,到1990年12月损失了超过2万亿美元,实际上结束了泡沫时代。

泡沫经济的起因是什么?

美元贬值之时,正值日本在制造业方面的经济实力达到顶峰,同时大多数日本人都拥有巨额个人储蓄。

日本银行已经将利率从1985年的5%降低到1987年初的2.5%。

日本的银行以前主要向企业放贷,现在却有充足的资金来放贷,因为它们的贸易顺差和全球股市与日本的银行直接竞争,它们的主要企业客户拥有充裕的现金。

因此,银行开始向购买房地产的日本企业和个人自由放贷,从而增加了土地资产的账面价值。这就形成了一个恶性循环,土地被用作抵押来获得更多贷款,然后这些贷款又被用来投机股市或购买更多土地。这进一步推高了土地的账面价值,而银行继续以估值过高的土地为抵押发放贷款。

无论是政府还是银行本身,几乎没有人质疑贷款将如何偿还,或者一旦地价开始下跌,将会发生什么。

那些年的日本是什么样的?

对许多人来说,这是一个盛大的、昂贵的聚会。

节俭和紧缩在战后时期定义了这个国家,现在却让位于奢侈和炫耀性的消费。奈良的家庭主妇喝着500美元的洒有金粉的咖啡,或在东京华丽的餐馆和夜总会花费数万美元的商人,这样的故事比比皆是。

朱莉安娜东京(Julianna’s Tokyo)这家夜总会尤其引人注目,成为整个时代浮华派对生活方式的象征。

日本膨胀的地价成为全球头条新闻。

据报道,这座皇宫的价值超过了法国。近日,一张面值1万日元的纸币在东京银座地区落地,面值还不及纸币覆盖的地面那么小。

这也是国际旅行增加的时期,日本人去美国、欧洲和大洋洲的人数创下了记录,他们购买路易威登和古奇手袋、塞维里亚街和阿玛尼西装,以及最好的葡萄酒。

在花了数百万日元去英语会话学校的豪华建筑里,那里的墙壁上挂着梵高的赝品,大厅里有鱼缸。

泡沫经济吸引了大批西方人,他们在外国银行和经纪公司发了大财,或者至少是教英语赚了不少钱。

1990年移民法的修改还允许日裔巴西人在日本定居,并在工厂工作。由于更年轻的工人在东京或大阪寻找薪水更高的白领工作,这些工厂面临着劳动力短缺。

泡沫破后发生了什么?

1990年末的经济崩溃后,经济增长停滞,报纸上充斥着企业破产的报道。

日本黑社会和日本最大、最受尊敬的银行和经纪公司高管的腐败交易曝光。企业基本上停止了投资,消费者也减少了支出。被称为“jusen”的住房贷款公司开始破产,然后大型银行被迫合并,以整合日益增加的不良贷款。

各种政府支持的财政和经济刺激措施,包括数万亿日元失败的公共工程项目,对重振经济毫无作用。这导致了日本所谓的“失去的十年”,大约从1991年股市崩盘的影响开始显现。这场灾难一直持续到2000年或2001年左右,在银行用纳税人的资金纾困之后,许多企业进行了重组,中国经济的增长也让制造商松了一口气。

泡沫时代在今天是怎样看待的?

怀旧地那些还记得他们有用不完的钱,与尴尬的人反映的态度和政策,或缺乏,导致它,和愤怒的人看到这段时间作为目前在日本历史上国家放弃了传统的道德、社会、文化价值和成为了一种据说西方或美国贪婪。

在国外,经济学家和银行家将泡沫时代及其后果视为一个警告。

在美国,过去几个月来,媒体和学术界的注意力都集中在泡沫经济及其与当前情况的比较上。

大部分讨论都是关于如何避免日本犯下的错误,这些错误导致了日本失去的十年。日本和海外的经济学家一致认为,日本央行和财务省在上世纪90年代初未能迅速采取行动,当时银行显然陷入了困境,这是“失去的十年”的一个主要原因。


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