日本银行(BOJ)一直试图印钞让日本恢复经济繁荣，并且不让25年来失败的刺激政策阻碍它。2016年1月，日本央行宣布实行负利率，作为货币实验的最新迭代。六个月后，日本经济没有增长，债券市场一片混乱。情况恶化到如此地步，以至于日本最大的私人银行东京三菱UFJ银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd.)在2016年6月宣布，它希望退出日本债券市场，因为日本央行的干预已经使债券市场变得不稳定。

　　尽管这些经济困境给日本首相菅义伟(Yoshihide Suga)和日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)带来了重大问题，但它们可以为世界其他地区敲响警钟。无论在哪里尝试，长期低利率和大规模货币扩张都未能促进实体经济增长。量化宽松(QE)在美国和欧盟都没有达到其既定的目标，长期的低利率也无法使日本一度繁荣的经济复苏。

　　为什么负利率不起作用

　　并非只有日本央行这样做。瑞典、瑞士、丹麦和欧盟的央行都尝试过对准备金存款实行负利率。截至2016年7月，没有一家企业的经济表现有明显改善。货币当局似乎已经弹尽粮绝。

　　全球范围内，有超过12万亿美元的政府债券以负利率交易。这对负债累累的政府没有什么帮助，对提高企业生产率或帮助低收入家庭负担更多商品和服务的帮助就更少了。超低利率不会改善资本存量，也不会改善劳动力的教育和培训。负利率可能会刺激银行提取储备存款，但不会创造出更多有信誉的借款人或有吸引力的商业投资。日本的负利率政策当然没有让资产市场变得更加理性。截至2016年5月，日本央行是日经225指数90%股票的十大股东之一。

　　在借款人、投资者和企业管理者对货币政策和现实世界做出灵活反应的标准宏观经济理论之间，似乎存在脱节。历史记录并不能善意地反映政府和银行试图印刷和操纵货币来实现繁荣。这可能是因为货币作为一种商品，并不能提高生活水平。只有更多更好的商品和服务才能做到这一点，而且应该清楚的是，流通更多的钞票并不是制造更多更好东西的最好方式。