应对全球通胀的挑战
时间：2022-09-06 17:12
尽管严重的通胀对股市产生了抑制作用，但专注于相对于估值的业务基本面的积极基金经理可以继续为投资者带来优于市场的回报。
在高通胀时期进行投资的诀窍是考虑不同资产类别对通胀的反应，然后重新配置你的投资组合，选择最具弹性的资产类别和证券。
随着美联储(Fed)和其他欧洲央行最终采取措施遏制通胀，基金经理们在2021年下半年和今年上半年忙得不可开交。
美联储和英国央行(Bank of England)都曾多次上调利率，以应对这两个国家40多年来的最高通胀水平。尽管更为激进的货币政策立场可能会对公司整体盈利产生抑制作用，但估值也在价格如何根据不断变化的宏观经济环境进行调整方面发挥了作用。美国股市已遭遇抛售，包括大部分科技股在内的美国纳斯达克指数自2021年11月1日以来下跌了约30%，而英国富时指数同期几乎没有变化。这是因为在此次抛售之前，美国科技公司的估值非常高，而英国股票的估值相对较低，原因是人们对英国退欧协议的处理方式以及有限的科技敞口感到担忧。
离岸股票并不是唯一陷入困境的资产类别。我们已经看到全球债券经历了有记录以来最糟糕的一年之一。
尽管南非债券收益率最近有所下降，但与全球债券相比，损失较小，因为我们的债券收益率已经很高，而且我们市场的通胀前景与其长期趋势没有太大差别。
继续投资于债券或现金的利与弊因国家市场而异，这将取决于各国央行加息的速度等因素。
然而，大多数发达市场仍在支付远低于通胀率的现金利率，这使得这种资产类别相当缺乏吸引力。
最后一个值得一提的资产类别是房地产，由于租金收入与通胀同步增长，房地产一直被视为很好的通胀对冲工具。
不幸的是，由于商业地产行业的很大一部分尚未从Covid-19大流行中恢复，当地资产类别的前景仍然受限。在这种背景下，资产管理公司可能会把注意力集中在股票资产类别上，以创造业绩，同时警告称，必须仔细考虑个别证券的优点，以及它们经营的行业是什么?
大宗商品历来在通胀环境中表现良好。对于像南非这样的大宗商品大国来说，这是个好消息，这也部分解释了JSE全股指数在过去几个月里为何表现强劲。
此外，尽管对乌克兰战争感到焦虑，但大宗商品价格高企帮助支撑了兰特。
JSE当然是许多大型矿业公司的所在地，兰特通常被视为一种大宗商品货币。拥有国内股票敞口的投资组合应能受益于大宗商品和大宗商品货币的积极前景。
在股权资产类别中，重要的是要找到有定价权的公司，并能够在投入成本上升时提高销售价格。
你可以通过它们强大的品牌、灵活的商业模式、创新的能力和健康的资产负债表来识别这些公司。
无法提价的公司将面临利润率大幅下降的局面，这将导致盈利下降，当然也会导致股价下跌。估值也很重要，尤其是在即将大幅加息的情况下，因为更高的贴现率会导致整体估值下降。在这种情况下，估值必须考虑相对于业务基本面的强弱，投资者必须避免对有需求的公司支付过高的价格。
如果每个人都迫切地想投资一家有定价权的公司，那么相对于该公司的基本面，股价可能会变得偏高，那么考虑一家易受通胀影响但已将大部分坏消息消化的公司可能会更好。
全球市场已经适应了全球通胀对政策利率和全球经济增长的影响，并最终影响到全球商业基本面，但这不必让南非投资者夜不能寐。
最重要的是，任何重大的全球经济变化，比如疫情或随后的通胀飙升，都会产生赢家和输家，因此也会产生投资机会。
作为积极的多重经理人，我们的工作是选择那些在全球通胀和其他宏观经济因素的起落中管理客户基金的技巧和可靠记录的资产管理公司。
阿米尔?阿莫德是Old Mutual Multi-Managers绝对回报和固定利息基金的负责人。
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