熊市:全球债券陷入一代人以来的首次熊市
时间：2022-09-06 09:12
衡量政府和投资级公司债券的彭博全球总回报指数(Bloomberg Global Aggregate Total Return Index)已较2021年的峰值下跌逾20%，这是该指数自1990年创立以来的最大跌幅。最近几天，从美国到欧洲的官员都强调了收紧货币政策的重要性，以美联储(fed)主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)最近在杰克逊霍尔(Jackson Hole)研讨会上发出的强硬鹰派信息为基础。
不断飙升的通货膨胀率和政策制定者为此采取的大幅加息措施终结了长达40年的债券牛市。这给今年的投资者带来了特别困难的环境，债券和股票同时下跌。
“我怀疑始于20世纪80年代中期的债券长期牛市正在结束，”斯蒂芬·米勒(Stephen Miller)说，他从那时起一直投资固定收益，现在在加拿大CI Financial Corp.的子公司GSFM担任投资顾问，“收益率不会回到疫情前和疫情期间的历史低点。”
他还说，全球目前面临的非常高的通胀意味着各国央行不会准备采取那种极端刺激措施，正是这种措施导致美国国债收益率低于1%。
对固定收益资产和股票资产的同时抛售正在削弱过去40多年来一种主流投资策略。彭博社(Bloomberg)的债券指数在2022年下跌了16%，而摩根士丹利资本国际公司(MSCI Inc.)的全球股票指数跌幅更大。
这使得美国典型的60/40投资组合(按股票和债券的比例进行投资)今年以来下跌了15%，有望成为2008年以来最严重的年度亏损。
从很多方面看，投资者今年面临的经济和政策现实都让人想起上世纪60年代的债市熊市。债市熊市始于上世纪60年代的后半段，当时低通胀和低失业率的时期突然结束。随着上世纪70年代通胀加速，基准国债收益率飙升。后来，在时任美联储主席的沃尔克(Paul Volcker)将利率上调至20%以抑制物价压力后，利率在1981年升至近16%。
鲍威尔以1980年代为例来支持他在杰克逊霍尔会议上的强硬立场，他说，"历史记录强烈警告人们不要过早地放松政策。"掉期交易员现在认为，美联储在三周后的会议上连续第三次加息75个基点的几率接近70%。
杰克逊霍尔的其他央行行长，从欧洲到韩国和新西兰，也表示利率将继续稳步上升。
尽管如此，随着收益率的上升，固定收益投资者仍显示出对政府债券的大量需求，这得益于挥之不去的预期，即如果经济放缓有助于为通胀降温，决策者将需要扭转政策方向。在美国，期权市场仍在消化明年将降息25个基点以上的预期。
PineBridge Investments LP全球信贷和固定收益主管Steven Oh称，"我不认为当前的趋势是债券市场进入新的长期熊市，而更多的是对收益率不可持续的超低时期的必要修正。"“我们的预期是，以长期历史标准衡量，收益率将保持在低位，2022年很可能代表当前周期10年期债券收益率的峰值。”
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