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备兑看涨期权是一种期权策略，投资者对投资组合中已经持有的股票买入(卖出)看涨期权。看涨期权卖方(这里的基金公司)可以以期权溢价的形式获得收入，期权溢价由期权买方支付。

“衍生品确实可以被用来投机、杠杆化和引爆。然而，衍生品也可以用来对冲和管理风险，这也是事实。就像菜刀可以用来刺人，也可以用来切水果和蔬菜一样，衍生品也可以有多种用途，”当PPFAS共同基金在2020年10月启动补仓买入策略时，该基金的首席投资官拉吉夫·塔卡尔(Rajeev Thakkar)在与投资者的沟通中写道

过去一年，基金公司对备兑看涨期权的兴趣增加，是因为这种策略使基金经理能够产生额外的收入，尤其是在下跌或横盘市场。后者指的是股市没有明显趋势，通常是波动的现象。

为了正确看待备兑买入期权趋势，在2022年6月，当市场仍面临抛售压力时，PPFAS flexxi Cap Fund签订了3437份备兑买入合约，在当月产生了2.45亿卢比的收益。这与该公司在2021年5月签订的9份合同相比，净利润仅为35291英镑。

Anand Rathi Wealth副CEO Feroze Azeez表示:“波动性越高，补仓看涨期权的收益就越大。”

虽然PPFAS基金公司在2022年6月获得的收益与该月大约2230亿卢比的资产管理(AUM)相比微不足道，但该基金公司认为，从长期来看，这将增加基金的收益。这一观点也得到了DSP共同基金(DSP Mutual Fund)的呼应，该基金最近一直在其量化基金(Quant Fund)中使用备兑买入策略。

“我们的弹性上限基金的备兑买入额度甚至还没有接近允许的上限。此外，使用该策略的想法不是为了产生实质性收益，而是为了产生一些额外的回报，否则我们不会获得这些回报，”PPFAS MF的研究主管兼共同基金经理Raunak Onkar说。

 

此外，重要的是要记住，基金公司使用备兑买入策略不会改变计划的基本投资和构建投资组合的风格。

它是如何工作的

当基金经理预计投资组合中任何一只股票的价格会在短期内下跌或横盘时，卖出看涨期权有助于在继续持有该股票的同时获得额外的回报。

例如，信实工业有限公司(Reliance Industries Ltd，简称RIL)是一项计划的投资组合的一部分，该计划的当前市场价格为2527卢比。这位基金经理认为，该股短期内不会出现任何明显的上涨趋势，并以2900英镑的行权价编写(出售)每月的买入期权。

看涨期权买家有权在到期日以2900英镑购买股票，无论当天的市场价格如何。期权买家向基金经理支付一定金额(每股5.5英镑的期权溢价)，以获得“权利”。

让我们看看在不同的市场情况下，共同基金计划的收益或损失。

场景1:到期日市场价格低于或等于2900

认购期权将不会被行使，每股5.5英镑的期权溢价是该基金的额外回报。基金经理继续持有信实股份;只有当市场价格高于执行价格时，看涨期权才会被执行。

场景2:当到期日的市场价格超过2900卢比。就3000吧。

在这种情况下，买入期权得到了行使——基金经理必须以2900英镑的价格将股票出售给期权买家。该计划销售的实际利润或亏损为(销售价减去成本价加上收到的期权溢价)= 378.5(2900—2527 + 5.5)。

在第二种情况下，该计划有一个机会损失——如果基金经理没有进入备兑买入策略，该份额可以在市场上以3000卢比的价格出售，这将导致473卢比(3000卢比- 2527卢比)的资本收益。94.5(473—378.5)的差额就是该基金的机会损失。

今年7月，PPFAS的Flexi Cap基金就发生了这种情况，该计划所持有的一些印度煤炭公司股票被作为补仓看涨期权的一部分出售(尽管在买入价格上获得了利润)。

减轻风险

备兑买入策略的一大风险是，它限制了投资者捕捉股票潜在上涨空间的能力。

在上面的例子中，任何超过执行价格的RIL股票的价格升值对基金经理来说都是一个机会损失。然而，专家们认为，监管措施可能会限制该策略造成的异常损失。

根据市场监管机构印度证券交易委员会(Sebi)，有补看涨只能写在Nifty 50/BSE Sensex股票上。此外，基金经理不能对投资组合中任何一家公司超过30%的股份出售期权。此外，由计划开出的看涨期权的名义价值(行权价及溢价价值)不得超过该计划股权市值的15%。

基金公司表示，它们也遵守了一些内部措施，以降低买入备兑看涨期权的风险。

根据DSP共同基金的说法，“为了降低备兑买入策略的风险，我们只会在执行价格高于当前股价约5-10%的情况下买入备兑买入期权(我们相信，一只已经估值过高的股票短期内不太可能出现5-10%的上涨趋势，这对基金经理的买入有利)。”

该基金公司还在其关于备兑看涨期权策略的沟通中强调，它将撰写近月到期的看涨期权，而不是长期期权，因为不确定性随着未来进一步看涨期权而增加。“在面临整体宏观不确定性的情况下，比如选举结果不可预测的情况下，我们也会避免写备兑电话。”

PPFAS共同基金的onkar表示，"如果执行价格低于买入价格，我们绝不会出售有补看涨期权。"在我们的例子中，2527是信实的购买价格;按照PPFAS的规定，备兑呼叫的执行价格将始终高于2527卢比。这是因为，即使买入出错，股票不得不卖出，交易也不会导致实际资本损失。

这家基金公司还表示，如果它认为补仓看涨期权对自己不利，它会努力在到期日之前平仓。

有意义的影响?

Credence Wealth Advisors创始人兼首席执行官Kirtan Shah表示:“这一策略肯定有助于产生额外收益，但只有当该计划能够对大量持有的投资组合进行看涨时，它才有意义。”

如表所示，基金公司披露的PPFAS共同基金的收益与AUM相比微不足道。此外，在这个例子中，如表中所强调的，在一个假设的情况下，备兑看涨期权几乎所有时间都是正确的，额外的收入每年只占基金总价值的0.8%。

请注意，这只是一个例子，它可能会根据不同的因素(如行权价、到期日之前的时间、波动性、企业行为和收益以及行业预期)的溢价金额而存在很大差异。

另一方面，如果调用出错，方案的机会成本可能会更高。“我从事电话写作已经有一段时间了。我们可能会在12次交易中赚到11次，但是一旦股价上涨，你持有这只股票就可能赚不到很大一部分钱。”

Mint采访的多数分销商和投资顾问都表示，在分析该基金时，他们没有将备兑买入策略作为一个考虑因素，因为此类策略对基金回报没有实质性影响。

"就备兑看涨期权而言，散户投资者在很大程度上必须看基金公司是否就其使用情况进行了透明的沟通，而不是评估基金经理采取的备兑看涨期权的实质内容，" Shah补充说。

然而，各基金公司对一个月有备兑看涨期权的披露情况似乎并不一致。PPFAS共同基金已经提供了详细的信息(如表所示)，在我们检查的所有信息中，当看涨期权出现问题时(例如对印度煤炭公司的看涨期权)，我们就向投资者传达了这些信息。

除了与基金公司的直接沟通外，人们还需要查看“详细的投资组合披露”或事实说明书，以获得该计划投保看涨期权的详细信息。