在高通胀背景下，要素投资的重要性
时间：2022-09-09 20:04
通货膨胀被认为是美国的一个问题已经有一段时间了。截至2022年6月，美国最新的消费者价格指数(CPI)同比增长9.1%，为过去40年来的最高水平，令投资者感到恐慌。
国际货币基金组织将通货膨胀定义为一段时间内物价的增长率。低水平的通货膨胀是健康和增长的经济的标志。然而，当它超过一个水平时，商品和服务就变得难以负担。
因此，投资者倾向于寻找在通胀高企时表现良好的资产和行业，以减轻通胀对其购买力的破坏性影响。但是，高通胀能否通过分配“价值”和“势头”等特定投资因素来解决呢?这些因素会根据股票的特定属性来挑选股票，并定期进行再平衡。“价值”因素考虑的是价格低廉的股票，而“势头”因素选择的是上涨的股票。顾名思义，“低波动”因素考虑的是波动最小的因素和“质量”因素，以选择业务模式强大的公司。
我们用美国和印度作为发达经济体和新兴经济体的代表，并分别定义各自的通胀机制。
我们考虑了CPI的同比数值来衡量通货膨胀。对美国而言，通胀期是指CPI超过5%前后的一个确定持续时间。印度的门槛是6%。这与印度储备银行将通胀率维持在6%以下的目标相一致。对于这两个经济体来说，起点都是2%，这通常被认为是经济健康增长的心理指标。
根据已定义的通胀机制，自1934年以来，美国经历了11次高通胀时期。在此期间，股票回报率为-1.5%。自1963年以来，印度经历了17次高通胀，平均股市回报率为11%。我们还研究了要素策略的表现，如表中强调的那样。图表显示了两国的对比结果。势头是美国在通胀期间表现最好的因素策略，而在印度表现最差。相比之下，在印度表现最好的低波动性因素，是美国表现较差的因素之一。然而，与这两个地区的市场相比，大多数因素的表现都相当不错。
但在高通胀时期，该因素跑赢市场的几率有多大?就单个因素而言，表现出色的几率从17%到100%不等。然而，在这两个地区，对所有因素的平等分配显示出了高度的持久性(82%的优于时间的市场回报在美国;在印度，这一比例为67%)。
尽管这些因素在历史上表现出色，但数据的长度太短，无法建立任何形式的因果关系。因此，对所有因素进行平等分配，比试图选择最佳因素的时机要好。
Sankaranarayanan Krishnan是Motilal Oswal资产管理公司的量化基金经理(PMS & AIF)。
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