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以特立独行的投资风格著称的纳伦德拉，监管着价值4.7万亿卢比的投资者资产。在Mint的采访中，他谈到了共同基金(MF)行业，资产配置的重要性，以及当前的市场调整将如何影响该行业。编辑摘录:

你最近在资产配置中呼吁支持债务而非股本。你能详细说明一下吗?另外，你对黄金有什么看法?

在过去13年里，印度企业可以轻松地以极低的利率(接近于零)在全球范围内借款。如今，鉴于利率已经上升，情况不再是这样了。评级为AAA的国内企业实体可能不得不在当地借款。另一个方面是，印度股票估值并不便宜。在流动性收紧的环境下，当企业和银行的债务需求上升时，股票估值将无法大幅上升。因此，债务成为一种有吸引力的资产类别，在此期间从股权获得较大回报并不容易。债券基金现在看起来很有吸引力，因为高通货膨胀和利率上升带来了更高的收益率。与过去两年不同的是，我们认为投资者应该开始配置债券。

另外，加密货币的结构性缺陷，加上全球央行缩减购债规模，使得黄金和白银变得有趣起来。在黄金方面，人们认为，当美联储(Fed)采取缩减购债的措施时，黄金可能会有不错的表现。另一个让我们更有信心的方面是，当加密货币不再是全球投资者的安慰来源时，他们将重新转向黄金。与不依赖任何中央交易所或个人的黄金不同，加密货币依赖投资者。

这家多资产基金最近度过了具有里程碑意义的一年。它在最近的几年里表现出色。你认为这是什么原因?

如果你考虑一下多资产基金的20年历史，包括它的旧化身(动态计划)，这是一段有趣的经历。在ICICI Prudential，我们相信逆周期投资是观察股市的一种有趣方式，我们可以灵活地选择投资方式。在不同的时间点，质量，价值，增长，中小市值，大市值，电源等往往变得便宜。作为一个多资产基金，除了股票和债券，我们还可以投资白银、黄金、房地产投资信托基金(Reits)和基础设施投资信托基金(InvITs)。这个基金是由ICICI Prudential的一组投资专家管理的。他们关注不同的资产类别，这些资产类别在不同的经济和市场条件下可能表现不同。每种资产类别都有自己的表现周期。我们相信，在未来几十年里，逆周期投资仍将是一种有效的投资方式，但投资者必须为短期表现不佳做好准备。

在股市中，有没有什么板块(大/小盘股)或板块看起来有吸引力?

就市值而言，在估值的基础上，大盘股优于小盘股，小盘股优于中盘股。由于fii(外国机构投资者)的大规模抛售，大型股出现了大幅回调。与此同时，中盘股的估值达到创纪录水平，而小盘股继续推出估值仍具有吸引力的股票，这使它们从投资角度看处于更有利的位置。在行业方面，我们看好银行、IT、制药、汽车和电信。

你即将完成在ICICI Prudential AMC的20年工作。你做过的最成功的决定是什么?你犯过的最大的错误是什么?

我们明显的成功发生在十多年前(全球金融危机之后)。我们意识到，散户投资者往往无法从股市获利，是因为他们的行为原因，而不是因为市场没有提供回报。因此，我们决定推广平衡优势这一类别，它具有反周期的方法。如今，这一类别已成为最受大众欢迎和欢迎的类别之一。

从失败的角度来看，尽管我们认为债务共同基金在MF行业和投资者的投资组合中扮演着更重要的角色，但债务基金未能吸引投资者的注意，他们往往只看过去的回报，而不考虑风险调整后的回报。即使在今天，这种思维过程仍然受到过去发生在几家基金公司的负面信贷事件的影响。投资者忽略的是，有些基金即使在危机中也从未遇到任何问题。例如，在ICICI Prudential，我们在过去23年里从未发生过任何延迟或违约。2017-2018年，积极鼓励债务投资。然而，当债务共同基金开始产生低回报(2020-2021年)时，我们并没有推动这类投资。既然债务已变得有吸引力，我们正鼓励投资者考虑将资金配置到债务上，但这种做法的吸引力并不大，至少没有达到我们希望的程度。

全球有些市场几十年来没有产生任何回报。为什么你认为印度会脱颖而出，并在未来十年继续带来回报?

从股票投资的角度来看，90年代是一个充满挑战的时期。Nifty 50在1994年达到了顶峰，2004年市场也处于同样的水平。所以，即使我们有失去的十年。从中学到的一个教训是，如果你的政治、政策或宏观经济不稳定，那么产生回报是非常具有挑战性的。目前，政府认识到投资者和企业都发挥着重要作用，这是一个很大的积极因素。另一个概念是估值重估和减估。目前，印度股市已被重新评级，而世界上许多其他地区也出现了评级下调。在重新评级阶段，必须注意资产配置，并对债务等其他资产类别进行明智的配置。

如今，MF行业在海外投资方面有一个上限。如果你现在可以自由推出一只海外基金，你会这么做吗?你会瞄准哪个市场?

我们认为，在大幅调整之后，全球市场提供了一个有吸引力的投资机会，但鉴于近期的负面经历，人们不愿投资。在我们的框架中，每当任何板块或主题基金产生非常大的负收益时，比如在一年内的负40%左右，这就成为了一个很好的评价点，如果满意，就可以看好这个机会。正是在这个基础上，我们在2012年推出了ICICI保诚美国蓝筹股基金(ICICI Prudential US bluchip Equity Fund)，当时美国市场在近12年的时间里都没有回报。多年来，这个框架为我们工作得很好，我们对这种方法很有信心。这就是为什么我们最近推出了一个大宗商品基金和一个PSU股票基金，因为我们不担心过去的回报率很低。

2021年上市的一些新时代科技股的发行价已经大幅下跌。你觉得他们有什么价值吗?

我们正在学习如何评估新时代公司的价值。这是一个挑战，因为其中一些公司没有盈利。因此，评估这些公司的价值是需要学习的。

你看好整个收益率曲线吗?

在目前的市场环境下，我们对年期适中的应计收益产品比较满意，因为它们的到期收益率很好。这个阶段不存在大的持续时间风险。

由于ICICI保诚MF计划涵盖了几乎所有的投资风格、行业和主题，你如何向投资者传达战略信号?例如，你可能看空制药公司(假设)，但你也有一个医疗基金。你可能不看好大盘股，但你有一只大盘股基金。

作为一家大型AMC，我们提供多种产品，根据不同的投资风格和目标进行管理。因此，这不是一种单一模式的方法。还有像主题优势这样的计划，基金经理可以灵活地投资于不同的主题，我们认为这些主题一定会获得收益，但除此之外，每个基金都将按照自己的授权运作。例如，在过去的一年里，科技和制药行业表现不佳，而银行业提供了不错的回报。

在可能有大量负面消息的情况下，你如何保持专注于你的赌注，尤其是那些反向投资的赌注?

工作超过三十年的好处是，它使你远离噪音。在基金公司层面，我们创建了一个雇佣新手分析师的框架，并慢慢培养他们承担基金管理职责，而不是从业内招聘基金经理。如今，大多数成功管理各种策略的投资团队成员都是在内部培养的。该团队也有充足的资源。所有这些都使我们能够创造良好的文化，并通过让他们接触到最初的投资阶段不一定会产生回报，但只要有耐心，大部分投资从长远来看都是成功的经验，来应对逆周期投资。

例如，我们在2018年购买了金属，两年没有见效，但之后获得了回报。同样地，我们在2018年收购了电力和电信公司，但在两三年内都没有成功，直到那通电话结束。

没有偏见和更好的投资文化，让崭露头角的投资专业人士能够吸收反周期的思维过程，否则，考虑到与这种投资思维过程相关的情感问题，这可能是非常具有挑战性的。

在大盘股领域，你认为积极基金会继续产生阿尔法吗?

这里的挑战是，我们必须积极参与，保持耐心，让投资产生回报。通过这种方式，我们可以创建alpha。另一方面，如果您接近基准，它将不起作用。大型基金面临的挑战来自灵活的委托策略，比如ICICI保诚印度机会基金(Prudential India Opportunities fund)，该基金的活跃份额非常高，过去3年为投资者带来了良好的阿尔法。这也是一种可能会经历表现不佳阶段的发行。因此，这将是一场艰难而持续的战斗，这本身就为被动战略的共存创造了空间。