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华尔街最大的几家银行同意美联储(fed)将进一步加息至明年，但在加息幅度以及是否会在2023年底前降息的问题上存在分歧。

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美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)的工作变得多么艰难，主要经济学家在以下问题上存在分歧:美联储是需要继续打击居高不下的通胀，还是经济衰退和失业率上升的风险将成为更大的担忧?

尽管市场普遍认为美联储将在12月将基准利率上调50个基点，至4.25% - 4.5%的区间，然后在3月前升至5%左右，但对前景的一致看法也仅限于此:

• 生态瑞银集团(UBS Group AG)的经济学家预计明年将降息175个基点，德意志银行(Deutsche Bank AG)预计2023年底将降息1个百分点
• 野村控股(Nomura Holdings Inc.)预计利率将上调至5.75%，然后回落至5%，巴克莱(Barclays Plc)预计未来四个月利率将下调75个基点今年的第n次
• 摩根士丹利(Morgan Stanley)和美国银行(Bank of America)预计12月利率将下调25个基点
• 高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)和富国银行(Wells Fargo & Co.)预计利率将达到5.25%的峰值，并在今年剩余时间保持在这一水平，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)则预计利率将达到5%，并一直保持到2024年。
• 花旗集团(Citigroup Inc.)预计，2023年年中之前的通胀率将达到5.25% - 5.5%的峰值区间，并在今年余下时间保持在这一区间

彭博生态nomics说……

鲍威尔主席在他的沟通中非常明确地表示，委员会已经从70年代吸取了一个关键的教训，那就是即使在经济衰退期间也不要过早地放松利率。美联储在2023年降息的最具说服力的理由是通货膨胀率降至3%以下。这不是我们的模态预测。事实上，我们预测明年通胀率在3%到-5%之间的可能性为68%。”

——美国首席经济学家Anna Wong

巴克莱(Barclays)驻纽约高级经济学家乔纳森?米勒(Jonathan Millar)表示:“考虑到目前的不确定性，预测区间如此之宽是可以理解的。”

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尽管鲍威尔和他的同事们现在坚定地表示，他们将维持紧缩的货币政策，使通货膨胀率从9月的6.2%和6月的7%恢复到2%的目标，但米勒表示，他“不认为这种意图在我们的基线情况下是可信的，即通货膨胀率迅速下降，经济陷入衰退。”

	峰	2023年底
野村控股	5.75%	5.00%
花旗	5.50%	5.50%
高盛(Goldman Sachs)	5.25%	5.25%
富国银行(Wells Fargo)	5.25%	5.25%
美国银行	5.25%	5.00%
巴克莱(Barclays)	5.25%	4.50%
摩根大通	5.00%	5.00%
彭博经济学	5.00%	5.00%
德意志银行(Deutsche Bank)	5.00%	4.00%
瑞银(UBS)	5.00%	3.25%
摩根士丹利(Morgan Stanley)	4.75%	4.50%

 

在市场上，美联储预计将在12月加息50个百分点，与经济学家的观点一致，利率将在3月前达到接近5%的峰值，并在2023年12月前降息50个百分点。

野村证券认为这是最高的峰值，预计遏制通胀的需要将迫使基准利率在5月份升至5.75%，这将是2001年以来的最高水平。

瑞银(UBS)正在寻找最尖锐的政策转向，因为它押注德国经济将遭遇“硬着陆”，失业率将在2024年升至5%以上。

该行的经济学家指出，从历史上看，一旦就业人数出现大幅下降，美联储就会很快改变策略，利率见顶与下调之间的中间时间间隔仅为4.5个月。

例如，1984年，美联储主席保罗?沃尔克(Paul Volcker)在6周内180度大转弯，从快速收紧到降息超过500个基点。1989年，美联储主席艾伦?格林斯潘(Alan Greenspan)将联邦基金利率维持在高位仅三周，随后开始了近700个基点的降息周期，而1995年，他等了23周才放松利率。

这在很大程度上取决于劳动力市场的疲软。美国银行(Bank of America Corp.)分析师说，在1954年以来的16个加息周期中，美联储上次加息时的平均失业率为5.7%。10月份为3.7%。

德意志银行是最早预测经济衰退的银行之一，在失业率达到5.5%、通货膨胀下降到略高于3%的经济收缩面前，德意志银行也在寻找转变。

当然，预测是一项冒险的工作。一项调查显示，就在今年1月，多数经济学家还认为美联储的激进程度会比现在低得多。

一些美联储观察人士现在相信，美联储的鹰派立场将在通胀的同时持续下去，但部分原因是他们认为，尽管央行采取了限制措施，但经济可能会出人意料地保持良好。

以简·哈祖斯(Jan Hatzius)为首的高盛(Goldman Sachs)经济学家本周表示，他们现在认为美联储将把基准利率提高到5.25%，并一直维持到明年年底。富国银行(Wells Fargo)也有同样的展望。

高盛经济学家表示:“在通胀明显回到目标水平之前，过多、过早地放松货币政策，可能会妨碍美联储将经济增速保持在潜在水平以下的努力。”

他们此前曾表示，他们认为美国经济有"非常合理的"避免衰退的路径，这也意味着通胀可能比美联储希望的更为棘手。他们认为2023年经济衰退的可能性为35%，而彭博社(Bloomberg)调查的经济学家一致认为，衰退的可能性为65%。

摩根士丹利(Morgan Stanley)预计，美联储只会在12月开始放宽货币政策，幅度为25个基点。过去一年，美国经济险些陷入衰退。

以Ellen Zentner为首的经济学家在本周的一份报告中表示:“居高不下的通胀率将使美联储在较长一段时间内按期加息。”

由于对通胀飙升感到不知所措，美联储领导人从3月份开始将利率从接近于零的水平上调，并在最近四次会议上将利率上调了75个基点，这是自上世纪80年代以来最激进的政策限制。

他们现在一直表示，他们认为稳定的物价是未来保护劳动力市场的先决条件，即使这意味着短期内失业和经济增长放缓。

鲍威尔9月21日说:“记录表明，如果你推迟这一点，这种推迟只可能导致更多的痛苦。”

Piper Sandler & Co.的分析师本周对客户说，美联储需要看到五项进展中的大部分情况，才能转向:

• 不包括食品和能源的通货膨胀可信地接近2%
• 价格预期下降
• 财政状况收紧
• 劳动力市场明显走弱
• 政策有更多时间发挥作用

Piper Sandler的罗伯托?佩利和本森?达勒姆在一份报告中表示:“这个周期始于今年3月——仅仅8个月前。”“最有可能的是，在2023年3月之前，美联储就能很好地了解最近的紧缩措施是否足以抑制通胀。”

?2022彭博社