Tsogo Sun游戏公司成功了
时间：2022-12-07 10:34
借用温斯顿?丘吉尔(Winston Churchill)的话来说，你永远不应该浪费一次好的危机，事实上，许多经营良好的上市公司在经历了过去两年由疫情引发的痛苦后，状况明显好转。
它们不仅利用这段时间大幅提高了效率(削减成本)，提高了利润率，而且许多实力较弱、经营状况较差的竞争对手可能会倒闭，从而让幸存者获得了更多的市场份额。
Tsogo Sun games就是一个很好的例子。
太阳国际(SUI)——在惠理资本合伙人(Value Capital Partners)的精明支持下——在扭转颓势方面做得很好，而Tsogo Sun Gaming在新冠疫情之前已经是一家高效运营的最佳赌场集团。
然而Tsogo Sun Gaming上周发布的H1:2023结果显示，这种看法只是相对于同行而言的，而不一定是绝对的事实……
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如果我们将Tsogo Sun Gaming最近半年的业绩与它的H1:2020业绩进行比较(重要的是，截至2019年9月的6个月是疫情爆发前的6个月)，营收还没有完全恢复，仍然是负8%。
如果我们假设这段时间的累计通货膨胀率约为16%，那么收入还需要恢复24%以上，才能恢复到新冠疫情前的水平。
这是唯一的坏消息。
两位数的运营成本下降
H1:2023的运营成本比新冠疫情前的水平下降了12%。但这里也存在通货膨胀。按实际价值计算(不包括通货膨胀)，Tsogo Sun Gaming的运营成本实际上下降了28%。
随着Ebitda(息税折旧及摊销前利润)利润率从新冠疫情前的33.2%上升至35.6%，这一数字从集团的损益表中直线上升。如果不包括支付给南方太阳酒店的一次性离职费，这意味着整体每股收益(Heps)比新冠疫情前水平高出30%。
随着主要的国际旅游市场取消旅行限制，太阳国际集团预计运营业绩改善将延续南苏丹酒店股票的飙升
想象一下，如果Tsogo Gaming的营收回到新冠疫情前的水平，它的利润会高出多少……
虽然集团中存在大量可变成本(即随着收入增加而增加的成本)，但与赌场运营相关的大部分成本都是固定的，包括建筑、机器、桌子、员工和许可证。
如果我们假设Tsogo Sun Gaming约有四分之一的运营费用是可变的，那么如果Tsogo Sun Gaming的营收比新冠疫情前加上通胀的情况高出24%，我估计它的Heps将是H1:2023报告的近两倍，是新冠疫情前Heps的近1.5倍。
Tsogo Sun Gaming当然没有浪费这场危机，我对这里的管理层脱帽致敬。在这种情况下，他们干得很出色。
如果我们将其H1:2023 Heps(不包括南方太阳)年化计算，Tsogo Sun Gaming的市盈率约为7.7倍。
在理论上更进一步，计算出我假设的“正常化”收益(保持效率收益，同时将营收正常化为新冠疫情前的名义收入)，我估计该股的市盈率可能低至4倍左右。
人们常说“庄家总是赢家”，但在疫情期间，我认为情况恰恰相反。也就是说，为了走出这段噩梦般的时期，“房子”当然付出了大量的鲜血、汗水和眼泪。干得好。
* Keith McLachlan是Integral Asset Management的首席投资官。
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