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FTX既是加密行业历史上最大的欺诈，也是最大的银行危机的高潮。但FTX的崩溃与加密货币本身没有什么关系:这只是全球金融漫长的此类灾难历史中的又一个插曲。

尽管有广泛的监管和中央银行的活动，传统金融充斥着冲击、恐慌、银行挤兑和其他灾难，FTX只是最新的迭代。但与传统金融不同的是，加密货币提供了一条通往更健全金融体系的途径。如果加密要实现这一点，去中心化、不可变性和可验证性的原则需要被更集中的机构采用。

金融危机是不透明的部分准备金银行体系的症状

欺诈和人类一样古老，银行业危机和银行业本身一样古老。但自从银行从持有客户存款的存款机构演变为部分准备金银行以来，这种过度行为的普遍性有所增加。

部分准备金银行只保留了一小部分客户存款。由于渴望获得回报，它们将利润置于客户安全之上，通过将客户资金投资于期限较长、流动性较差、信用价值较低的资产，提高了资产负债表的杠杆率。这极大地提高了银行业的盈利能力，但也使银行容易遭受挤兑和资不抵债。如果客户寻求集体赎回存款，银行将没有必要的资金来满足需求。

FTX的崩溃是这一体系的产物。据称，FTX首席执行官山姆·班克曼-弗里德用FTX客户资金拯救了自己的交易公司Alameda Research，实际上把FTX变成了一个部分储备银行，实施了典型的金融欺诈。

监管和货币政策不适合加密货币

传统金融试图通过监管和货币政策来抵消部分准备金银行不可避免的过度行为。这两种方法在加密领域都不太可能有效。让我来解释一下。

FTX丑闻凸显了加密货币持续的监管套利潜力。比特币、以太坊和其他加密资产是去中心化的、基于互联网的金融技术。它们促进了资本在全球各方之间的流动，不论其管辖范围如何。在较偏远的司法管辖区，交易所很容易建立，这是一种逃避限制和扩大市场份额的手段，可以避开发达市场监管机构的强硬眼光。事实上，这正是FTX所追求的道路，选择在巴哈马开展业务。反常的是，在FTX崩盘后，发达市场的监管机构变得越严格，加密货币运营商迁移到更宽松的司法管辖区的动机就越大。

安然(Enron)、巴林银行(Barings Bank)和Theranos都证明，复杂的银行监管既不能解决银行危机，也不能解决欺诈。事实上，近年来，FTX的班克曼-弗里德与美国国会和证券交易委员会(SEC)的监管机构建立了密切关系。他就藏在众目睽睽之下，而监管机构什么都没发现。

深思熟虑的加密监管可能有助于在未来控制加密中介机构，但历史表明，监管不是灵丹妙药。

在传统金融市场上，中央银行确实降低了银行挤兑的风险。中央银行作为最后贷款人的地位降低了人们逃离破产机构的动机。但对于加密货币，货币政策既不受欢迎，也不是特别适用。

有效的货币政策需要供给弹性。美联储(fed)可以操纵美国货币供应，但没有人可以直接印比特币。对任何最后贷款人来说，主要资产供应缺乏弹性是一个主要限制。此外，最近的事件表明，为何央行纾困既有害又不受欢迎。

FTX本身在5月和6月实际上充当了加密货币领域的最后贷款人:它纾困了陷入困境的中央贷款机构BlockFi和Voyager，以及其交易部门Alameda。但这些行动只是掩盖了这些机构的潜在风险，并导致了未来更大的危机。币安是加密货币最大的交易所，在FTX徘徊在边缘时，它看起来可能会介入，但明智地在场外观望。

健康的经济只会暴露失败，而不会隐藏失败

糟糕的商业行为、缺乏风险承担能力、过度杠杆化的公司和公然的欺诈行为需要被发现，并被赶出行业。这就是一个健康运转的经济运行的方式。央行可以在短期内帮助掩盖这些挑战，推迟最终清算，但从长期来看，这会造成经济效率低下，损害生产率。

那么，加密技术将何去何从?

将可核实性和透明度的原则应用于集中式金融

像任何新兴技术一样，比特币波动很大，但很稳健。比特币和以太坊继续处理交易和智能合约，为世界各地服务不足的人们提供金融自由。他们不需要监管机构和中央银行就能提供这些服务。

像FTX这样的中心化机构未能遵守让比特币、以太坊和其他加密资产有价值的原则:透明、开放、去中心化等。为了让这个行业更上一层楼，加密货币的倡导者需要将这些原则强加给中心化的金融机构。不能允许像FTX这样的加密中介机构屈从于传统金融的古老把戏。

资产的自我托管和去中心化交易是两种很好的解决方案，因为它们不会让用户暴露于中央托管的变幻莫测和他们对部分准备金银行制度的偏好之中。

储备证明审计也可以使中央机构更加透明。毕竟，中心化的中介机构不会消失。不是每个人都有足够的资金完全过渡到加密货币的去中心化宇宙。传统金融机构需要将加密货币的基本原则整合到其业务中。一个简单的链上储备证明，允许公众查看公司资产和负债，将是良好的第一步。它不会阻止所有的渎职行为，但它会通过促进问责制、公开性和透明度大大降低风险。监管机构不会被要求审计交易所的资产负债表。相反，加密货币可以通过代码和链上透明度自动化审计。这些信息可以实时传播，每个人都可以获得。

加密货币不会消失

比特币自2021年10月的峰值以来已经下跌了78%。2010年和2011年下降92%，2014年和2015年下降85%，2018年下降83%。这些崩溃都没有妨碍它的功能或相关技术的快速采用。事实上，加密技术在随后的每个周期中都在进步，它的采用率是所有技术中最快的。

比特币熊市

资料来源:Glassnode, Sound Money

因此，尽管FTX的惨败动摇了该行业，但回归基本原则将使加密货币再次出现，成为日益加剧的全球货币混乱的可行替代方案。问题是，去中心化、抵制审查、不可变、透明和可验证的原则能否超越协议，扩展到世界各地的中心化中介机构?

比特币市值

资料来源:Glassnode, Sound Money

Rob Price (CFA)是Sound Mo的创始人兼首席投资官洛杉矶ney Capital公司。在加入Sound Money之前，他是Alexander Forbes的资产配置主管。