PBT组:知识的价值
时间：2022-12-25 12:40
PBT集团(代码:PBG)成立于Prescient Business Technology，更名为PBT Group，随后与其姐妹金融公司在同一集团中上市，之后通过出售金融服务部门进行分离，使其仅在JSE上市。PBT集团(代码:PBG)的创业历史可以追溯到1998年。
读:
如今，它是一家专注于数据、分析和软件开发的高端服务企业。管理层正在出售一些非核心投资，并将资本返还给股东。
根据截至2022年9月的六个月的业绩，该集团目前的收入显示，其大部分数据、分析和软件服务销售来自南非(92%)，约73%来自金融服务行业。在jse上市的a级客户(前10名)占了61%的收入。
增长
在销售额增长的地方，其收入保有率平均为134%，大多数工作都是在“时间和材料”的基础上进行的(顾问向PBT计费的小时数与PBT计费的客户之间的差额)。
换句话说，PBT集团的核心是一家国内专业ICT咨询公司，在这方面增长强劲——根据其中期业绩，南非有机收入和Ebitda(息税折旧及摊销前收益)分别增长了16%和10%。
也就是说，建立PBT集团的创业动力(几乎完全是有机增长)也推动了其在欧洲和英国的快速增长(目前占集团收入的3%，按固定货币计算，2023年上半年同比有机增长19%)。
虽然澳大利亚部门的收入(最初是围绕单一的大型医疗援助合同建立的，但现在更加多样化)在固定货币上下降了14%(占集团收入的5%)，但欧洲和英国部门正在追逐具有复杂数据需求的广阔市场，这些需求可以从南非获得盈利服务(经典的离岸模式，在昂贵的国家以硬通货销售，在廉价的国家以软货币成本销售-在日本证券交易所上市的公司，这就是你出海的方式)。
尽管有这些积极因素，该集团上半年的利润增长仅为持平——销售额增长4%，Ebitda仅增长3%，由于一次性销售激励措施消耗了利润率，正常的每股收益(Heps)下降了1%。
这种情况不应在该集团2023财年的下半年重演。
此外，对于一个历史上现金产生能力很强的集团来说，债务人支付放缓(这种情况在下半年应该会逆转)削弱了当期的现金流。
然而，该公司资产负债表上的债务极少，管理层已经而且应该继续将资本配置于有机增长和向股东分红(该集团通常将很大一部分利润作为股息发放)，而机会主义的股票回购可能会进一步提高未来的回报。
展望未来
展望H1:2023年之后，PBT集团在世界日益增长的数字化、不断增长的数据量以及这一专业领域日益有限的技能方面处于优越地位。
但为什么拥有这些技能的人会为服务/咨询集团工作，而不是为最终客户工作呢?
咨询集团的顾问获得了稳定性(薪水或工作渠道)、客户访问和拥有多个客户的独特组合，这些客户使他们的工作保持有趣，而不仅仅是一个雇主。
但为什么客户会选择咨询公司，而不是独立顾问或固定员工呢?
因为PBT为解决他们的问题提供了一站式服务，为长期项目或工作提供了内在的连续性，并保持自身成本的可变(而不必为组织内部的固定员工付费)——所有这些都只需要少量的溢价。
因此，咨询公司的作用在全球范围内仍然有效。
事实上，咨询和服务公司埃森哲(Accenture plc)高达1,900亿美元的市值证实了这一观点。
但是你应该为这些公司的股票支付多少钱呢?
埃森哲公司(Accenture plc)的市盈率为28倍，但PBT集团(PBT Group)高达10亿美元(约合5700万美元)的市值使这一对比显得很弱。事实上，PBT集团在地理上也更加集中，服务也更加专业化。
如果我们剔除PBT集团的市值，其非核心投资账面价值为1.87亿兰特，那么其业务的市值为8.48亿兰特，约合每股808美分。以12个月滚动的归一化Heps计算，PBT集团目前的运营市盈率为10.7倍。
考虑到JSE的信息技术部门EOH控股(EOH Holdings)遭遇的灾难，再加上缺乏其他可比公司，在日本国内很难找到一个可比公司。PBT的本益比是10.7倍，而埃森哲的本益比是28倍，这便宜吗?这也是一个弱比较。
阅读:对于技术，甚至不用费心去查看JSE
考虑到PBT集团的增长历史、行业优势以及日益增长的离岸因素，我大胆认为，该集团的估值偏低。
我认为，在未来5到10年里，该集团的平均每股利润同比增长速度可能会超过10.7%，这意味着其市盈率没有捕捉到未来的增长潜力。
不管你是否同意我的观点，PBT集团肯定是在正确的领域，并有良好的记录。
这是一只值得关注的小盘股。
凯斯·麦克拉克兰是Integral资产管理公司的投资官。
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