现在债券投资者有更高的回报潜力
时间：2022-12-15 12:46
印度储备银行(RBI)将回购利率从5.9%上调35个基点(bps)至6.25%。加息速度较上次放缓，反映出印度央行正在利用通胀带来的一些增量安慰。但这并不意味着绝对的舒适或加息周期的逆转。印度储备银行明确提出了两个不同的总体通胀目标，首先是将其降至6%的门槛以下，然后进一步降至4%。这也合乎逻辑。
触发印度储备银行进入一系列的前期加息(从5月到现在225个基点)是通货膨胀越过并顽固地保持在6%以上。最终目标是向4%移动，直到印度储备银行不被说服，我们将长期暂停利率，可能会再加息25个基点。支持这种长期停滞观点的其他因素是国内消费经济的持续强劲，以及明年核心通胀的预期粘性。除非这两个因素中的一个或两个发生决定性变化，否则印度央行可能更倾向于按兵不动。
虽然货币政策主要是由国内因素驱动的，但一些外部因素也非常相关。考虑到不确定性，印度央行现在放松警惕还为时过早。在这样的背景下，我们在债券市场方面大都有好消息，也有一些不太好的消息。好消息是，市场已经消化了6.50%的最终回购利率。这基本上意味着35个基点的加息本身不会迫使市场定价发生任何变化。政策出台后债券价格走势总体温和。或许油价走软给人们带来了一些额外的安慰。不太好的消息是，市场的定价几乎是完美的。这就是为什么市场没有庆祝加息步伐放缓的原因。
从投资者的角度来看，未来12 - 18个月最需要关注的是债务投资组合的利差(或当前收益率)。随着连续加息和流动性状况持续收紧，过去12至15个月，尤其是在3月份之后，收益率全面上升。这意味着投资者进入任何领域的债务市场的起始位置都有明显更高的利差(投资组合收益率)，因此与6个月前的情况相比，-à-vis的潜在回报明显更高。这应该会给投资者带来合理的安慰。中长期来看，债务产品的大部分回报来自投资组合收益率，因此这可能是来自债券市场的最好消息。第二个好消息是，大多数加息已经过去，可能还会增加25个基点，市场已经消化了这一点。这意味着，未来出现以市值计算的不利损失的可能性较小，特别是如果投资者的时间跨度和他对债务产品的选择一致的话。
最后一点要记住的是，对于全球增长和通胀可能大幅放缓，人们几乎达成了共识。如果这成为现实，市场将开始考虑利率周期的逆转，市场通常会试图提前公平地反映印度央行未来的行动。这意味着，对于那些有2-3年以上时间跨度的投资者来说，他们不仅要关注近期，还要从回报保值的角度关注中期。在我们看来，实现这一目标的最佳方式是将大部分短期债务配置配置到中期债务基金(通常投资于2至5年资产的基金)。短期债券基金、银行和公共事业单位债务基金、公司债券基金都很符合这一要求。另一种选择是考察一系列中期存续期目标到期基金。
最后，尽管在收益率曲线平坦的情况下(30年期G-Sec收益率仅比5年期G-Sec收益率高25个基点)，配置长期限产品不应被忽视，特别是对于4-5年或更长的投资期限。这是因为，虽然在未来9-12个月，任何类型的货币宽松都是遥远的，但如果时间跨度更长，情况可能会发生变化。
Amit Tripathi是日本印度共同基金固定收益投资部门的首席投资官
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