如何在利率上升的时期进行投资
时间：2022-12-27 16:50
利率影响投资决策。无风险利率(假设是印度储备银行发行的债券)可以被认为是最低的资金成本，也是衡量回报表现的一个指标。从本质上讲，你一直在问一个问题——你所做的所有投资，是否比无风险投资获得更好的回报?
你的回报应该与你承担的风险成正比。当利率下降时，这个无风险回报的基准也在下降，所以它使股票、房地产和私募股权等其他投资渠道相对更有回报。但现在，在经历了相对较长时间的低利率之后，利率周期正在向上移动。“风险”资产必须赚得更多才能具有竞争力。这改变了跨资产类别的投资动态。
债券看起来更好:债券被设计成在利率开始下降趋势时表现良好，而当利率上升时它们就会受到影响。如果你在高利率时期购买债券，在低利率时期出售债券，你的债券回报会高于债券支付的利息。这是因为当利率下降时，市场上发行的新债券利率较低。但你已经持有了支付更高利率的债券。由于债券的利率较高，它的价值(和价格)也会增加。这种价格升值会为你带来更高的回报。有时候，股票的表现很难超过债券。决定债券如何以及何时会有更好表现的问题是——利率在这一点上会稳定、上升还是下降?
股票打一场硬仗:企业(股票)通常会因利率上升而受损。如果利率上升，企业的资金成本也会上升。这进一步增加了利息支出，降低了利润，降低了企业投资增长的能力。市场清楚地看到了这些动态。当利率上升时，股票被重新评级，股价，尤其是高负债公司的股价，将面临压力。
2013年左右，由于实现收益降低(每吨Ebitda)，钢铁公司无法支付贷款的利息成本。许多钢铁公司最终进入破产法庭。这些2013年不可行的业务在低利率时期变得可行。破产的钢铁公司被能够以(目前)较低的利息成本筹集新债务的企业收购。例如，塔塔钢铁收购了布山钢铁，阿塞洛收购了一堆公司。这些公司收购当然还有其他方面的因素，但偿债能力和筹集新债务的能力是一个关键的影响因素。
这也不全是坏事;高利率通常对企业有利，因为它们能消灭弱小的竞争对手。实力较弱的公司很难偿还现有债务，或筹集更多债务，使它们失去竞争力。例如，公共事业单位在高利率环境下会做得很好，因为它们可以基于自己的准政府信用水平以相对较低的成本举债，而它们的竞争对手则为相同的信贷额度支付风险溢价。
把握利率周期:利率周期不会突然改变。这是一个缓慢而渐进的过程。从历史上看，高利率周期不会持续太长时间，通常会在2-3年内好转。我们已经处在这个周期的六个月左右。利率周期变化的线索将来自通胀趋势。当通货膨胀趋势下降，中央银行暂停加息，那么你就知道周期已经开始转向。这其中还有一个强烈的政治角度——政府可能更愿意看到经济增长停滞，以避免通胀加剧。因此，利率维持在高位的时间应该比它们必须维持的时间长得多。
像往常一样，市场会给出它认为通胀将如何发展的线索。例如，美国10年期国债收益率已经达到4%，而2年期国债收益率为4.5%，这表明长期收益率低于短期收益率。收益率的这种差异表明，市场认为未来10年通胀将会下降，但未来两年通胀将会上升。
当然，债券将提供更高的利息，超过无风险回报率的基准将会上升。然而，在高利率时期，总会有值得投资的业务。审视机会的视角需要改变，因为我们不能再乘着资产价格升值的低利率浪潮。
Deepak Shenoy是Capitalmind的创始人兼首席执行官
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