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本周外汇市场美元指数从101.63点下跌到100.82点，最低点位100.25点，美元回调趋势终于显现。其中欧元兑美元汇率从1.05美元上升到1.06美元，欧元上涨能力不足明显。英镑兑美元汇率从1.20美元上涨到1.23美元，其对美元贬值支持较大。瑞郎兑美元汇率基本稳定在1.00瑞郎，相对稳定比较突出。加元兑美元汇率在1.30-1.33加元之间迂迴，受制美元与石油因素双重因素。日元兑美元汇率在114日元上较稳定，期间有过112日元的表现。澳元兑美元汇率从0.74美元上升到0.75美元，相对稳定十分突出。新西兰元兑美元汇率在0.70-0.72美元之间难以稳定，波动方向不明朗。

外汇市场走势变化中与美元指数的调整有密切的关联，其中政策与舆论导向的评论与预期是关键因素。尤其是年初以来诸多关注的不确定性较大，进而汇率调节得阻力与难度较大，但最终美元指数调整已经开启。

1、美元高估是调节的重要原因。一周关于美元高估的论调是导致美元指数加快贬值的

重要原因。尤其是特朗普一改竞选成功之后初期的论点，他强调美元高估的风险是刺激美元贬值的主要引导。截至本周，美元2017年以来回落3%，其中特朗普表达美元过于强势是重要引导因素。虽然美元汇率升值有利于美国消费者，因为进口货币的美元价格将会下跌，这也使得海外旅游费用更低，美元汇率大幅升值对于美国上市企业而言不是一个好消息。从2014年中旬以来，美元升值已经成为各个企业凈利润低于分析师预期的主要原因。从2014年4月到2016年12月底的两年多时间内，美元指数累计大涨32%，这导致业务遍布全球的美国跨国企业遭受较大汇兑损失。因此美元汇率下跌是由于特朗普总统公开传达出不希望美元汇率过于强势的态度所致。在接受华尔街日报(博客,微博)记者採访时，特朗普认为美元走势过于强势，导致美国企业在国际市场中的竞争力下降，这对于美国而言是一个不利因素。特朗普总统这一番表态出乎市场预料，这与其当选初期的立场严重不同。虽然过去美国政府一直奉行强势美元政策，但实际政策施行则是贬值策略，美国经济利益以及高端成熟技术组合是核心。特朗普反对强势美元的言论成为美元指数下跌的导火索，未来美元贬值十分重要与紧迫。特朗普主动抑制美元汇率上涨，美联储将能够按照一些美联储官员的预期，有更大的政策空间来加快加息的步伐。

然而，值得关切的複杂性在于，特朗普提名的财政部长重申对强势美元的支持，这让围绕新政府经济政策的彼此冲突的信号更显扑朔迷离。身为高盛前银行家的姆钦在参议院任命确认听证会上表示，长期而言，强势货币依然非常重要，它反映出美国作为投资目的地的吸引力。他认为，特朗普的这些话并不是长期评论。相反这些言论反映出他对强势美元短期影响的担忧，包括对贸易的潜在负面影响。

2、美国经济预期的风险在加大。本周的焦点是特朗普入职的庆典，尤其是其表示未来

将稳定美国经济为重任，并将美国经济增长预期指标界定在4%，这对未来美国经济是希望，但同时也表明当前美国经济将面临巨大的风险甚至挑战。特朗普在白宫网站公布未来经济政策目标，包括未来10年内新增2500万个就业岗位、推动经济实现4%的年增长、退出跨太平洋(601099,股吧)伙伴关係协定（TPP）、就北美自贸协定重新谈判等。这些经济政策与特朗普竞选期间的承诺基本一致。但从目前美国经济基本面看，资产泡沫导致的经济周期风险加大，美汇与美股的通胀局面将急剧挑战特朗普的经验与专业，更挑战市场心理底线。加之货币升值已经产生对实体经济的冲击力，未来经济信心从何而来。即使特朗普政策初衷已经表明加大基础设施建设、减税或提高就业，但这些并非是立即见效的指标，一旦美国经济减速出现，经济信心的维护将是巨大的压力。但是美联储最新发布的全国经济形势调查报告显示，去年11月下旬至12月底美国大部分区域的经济活动继续温和扩张，企业普遍对今年经济形势持乐观态度。褐皮书显示，大部分地区消费继续增长，製造业销售明显回升，但房地产市场销售各地区表现不一。就业岗位继续增加，工资保持微弱增长。美联储主席耶伦表示，随着美国经济接近充分就业水平，通胀率也开始朝着2%的目标回升，美联储在未来渐进加息是合理的。加之去年12月美国工业生产环比增幅创两年来新高。美国供应管理协会本月初公布的数据显示，受製造业新订单、生产和僱佣指数全面上升带动，去年12月美国製造业扩张速度创两年来新高。还有美国12月未季调CPI年率上升2.1%，升幅创两年半（2014年6月以来）最高水平，符合预期且高于前值1.7%，这提高了美联储加息步伐或会快于当前市场预估的可能性。所有这些预示未来美国经济风险严峻，积聚期的调整是巨大的挑战。

3、欧元区不稳定因素未来严峻。一周备受关注的是欧洲央行周四仍维持欧元区现行的零利率政策不变。儘管欧元区通货膨胀率呈上升趋势，去年12月欧元区通货膨胀率升至1.1%，为3年多来最高值。但欧洲央行的主要任务是维持欧元区物价稳定，致力于将欧元区通货膨胀率控制在2%以内。目前欧元区通胀率升高主要是因为国际油价上涨。若剔除能源和食品价格因素，欧元区通货膨胀率仍维持在较低水平。刺激欧元区经济复甦，欧洲央行去年12月决定将原定于今年3月到期的购债计划延长9个月，并将目前每月800亿欧元的资产购买计划从2017年4月起改为每月600亿欧元并持续到今年12月。如有必要，欧洲央行将视通货膨胀变化情况进行调整。欧元区零利率政策损害储户利益，欧洲央行应逐步提高利率。这对欧元走势的负效应加大，并直接会干扰美元调整的路径与思路。因此，未来美元贬值将使用组合拳加大，其他货币，包括商品资源货币的升值将会扩大。

目前全球複杂性进一步加深，一方面是去年延续的问题难以协调消化，另一方面新的压力与困境进一步扩大，这预示2017年外汇市场複杂多变，预期修正与技术修复风险值得关注。

预计下周市场汇率波动将会加大，其中美元指数下行可能性较大，尤其是借势发挥面临很大的不确定性。预计加强其他货币升值的环境助推将是美元走势的新策路。预计美元指数将会迂迴100点左右的博弈，主观向下意愿清晰，但技术与环境操作有阻力。其他货币力求升值策略将会急剧增加，以此助推美元贬值。

2017年1月21日